Wer sich wegen des KI-Booms sorgt, denkt meist an Jobs oder Stromrechnungen. Lenore Palladino, außerordentliche Professorin für Wirtschaft und öffentliche Politik an der University of Massachusetts Amherst, verweist auf ein weniger sichtbares Risiko: Pensionsfonds und Altersvorsorgekonten. In einem Essay für das Law and Political Economy Project argumentiert sie, dass gewöhnliche Sparer den Ausbau von Rechenzentren über private Fonds finanzieren, die ihnen die Risiken nicht offenlegen müssen.
Ihre Argumentationskette lautet so. Öffentliche Pensionssysteme haben mehr Geld in Private-Credit- und Private-Equity-Fonds verlagert, die kaum reguliert und intransparent sind. Jüngste Änderungen unter der Trump-Regierung haben laut Palladino die 15 Billionen Dollar auf den Altersvorsorgekonten von Beschäftigten der Privatwirtschaft erstmals für private Fonds geöffnet. Genau dort beschaffen sich Bauherren von Rechenzentren und der Gaskraftwerke, die sie versorgen, zunehmend Geld: Ein Bericht von Americans for Financial Reform sieht Private Equity hinter 25-30% der Rechenzentrumsfinanzierung.
Die Risiken, die sie nennt, kommen eher aus den Kreditmärkten als von den Aktienkursen. S&P erklärte im September, die Kreditqualität der großen Cloud-Anbieter verschlechtere sich angesichts geplanter Ausgaben von 7 Billionen Dollar bis 2030, großteils auf Kredit. Im September wurden wöchentlich Kreditausfallversicherungen auf Anleihen der großen Tech-Konzerne im Wert von mehr als 9 Milliarden Dollar gehandelt, und der Schutz wird teurer. Nervosität ist bereits sichtbar: Sie verweist darauf, dass die Magnificent Seven am 29. Oktober fast eine Billion Dollar an Wert verloren und der Gesamtmarkt in der Woche darauf an einem einzigen Tag 3,2 Billionen. Die jüngsten Wahlen fügten ein politisches Risiko hinzu, mit Mehrheiten für Moratorien bei Rechenzentren und neuen Gouverneuren in Texas, Georgia und New Mexico, die eine Verlangsamung versprechen.
Für Nutzer von KI-Werkzeugen ist der Zusammenhang indirekt, aber real. Die Preise von Abos für ChatGPT, Claude oder Gemini werden von enormen Investitionen gestützt, und wenn diese mit Schulden finanziert werden, die faul werden, könnten höhere Preise oder Einschnitte folgen. Palladino merkt auch an, dass Indexfonds stärker betroffen sind, je mehr KI-Firmen an die Börse gehen, darunter Anthropic und OpenAI.
Es handelt sich um einen Meinungsessay mit klarer politischer Haltung, nicht um eine Finanzanalyse mit neuen Daten. Palladino schätzt nicht, wie viel Vorsorgegeld tatsächlich an Rechenzentrumsschulden hängt, und ihre Gegenmittel, vom Druck auf Treuhänder bis zu öffentlichen Vermögensverwaltern, sind politische Vorschläge, keine Befunde. Ihr Vergleich mit 2008 ist eine Warnung, keine Prognose, und andere argumentieren, die Nachfrage nach KI werde die Ausgaben rechtfertigen. Die Zahlen stammen von S&P und aus Berichten von Interessengruppen, die Leser selbst prüfen können.